2019年「そーせい第29回定時株主総会」に参加

大変ご無沙汰しております。
2年近く更新していなかったことになりますが生きてます。（笑）
ただ、資産の状況はこの2年間でかなりの大打撃を受けて、そーせいのおかげでテンバガーを経験した私ですが、そのそーせいのおかげで逆テンバガーの経験をする羽目になりました。（笑うしかありませんね）

まさかこのブログを始めたHeptares買収後、「M1の自主中断による多少のつまずきby田村会長」以外ネガティブな要素がなく、企業価値は増す一方のそーせいがここまで売り込まれることは想像できませんでした。
後悔が多少でもあるとしたら、常に資産のほぼ9割そーせいに投資をしていたため、買い増すための余力資金がないことでしょうか。そーせいに騙されたという意味の株を持っていた後悔ではなく、こんなチャンスに買い増せないのはアホ過ぎるという後悔です。

さて、一通り空白期間の近況を振り返ったところで、先日開催されました第29回定時株主総会について簡単に振り返ります。

ピーターベインズ社長が退任し、田村会長がCEOに復帰したこともあり、教祖の声を聴くに行く仲間も多かったようです。場所はいつものホテルグランドアーク半蔵門です。

このブログを振り返ると2,3年前のHeptares買収後に株価が急騰した際は、若い人が増えてきたとコメントしていたのですが、今年はご年配の方が多かったような気がします。

質疑のやり取りについての詳細は他の方のブログ・TwitterやY板などでシェアされている通りなので、私の印象に残った部分だけ抜粋します。
https://ssl4.eir-parts.net/doc/4565/announcement/49241/00.pdf

１点目は、M1は一時中断で多少のつまずきはあったが、バックアップ含めて全く悲観していない。という田村CEOの力強いメッセージが聞けたこと。特に資料P17にあるように直近のエーザイ、Biogenがコケたアミロイドβを標的としたアプローチと異なり、M1を標的としたSosei Heptaresのアプローチは現在最有力なアルツハイマー治療薬であるという自負をもっているというメッセージを直積聞けたのは良かったです。またアラガンがなぜM1/M4のパートナーとしてふさわしいのかの歴史的な部分についての部分の説明は初耳で大変勉強になりました。

２点目は、M1と並んで今後のSosei Heptaresの事業を牽引するであろうAZ社とのがん治療薬のプログラムについての期待の高さを確認できたこと。

３点目は、田村CEOの黒字化への強い姿勢を確認できたことです。このブログでも前回更新の2017年の個人投資家説明会参加の感想を記載していましたが、株主総会で感じたピーターベインズ氏のハイリスク・ハイリターン路線への懸念が残念ながら現実のものとなってしまいました。しかもパイプラインの失敗ではなく、M1以外は順調に進んでいる中で、IR活動を含めた市場とのコミュニケーション部分で失敗し、Heptares買収前と同じような現在のありえない水準まで売り込まれることになったのは本当に残念なところです。

カムバックされた田村CEOはそこを完全に見直す決断をされ、有力なパイプラインが多すぎるHeptaresならではの贅沢な悩みの部分を、思い切って取捨選択し導出と自社開発のバランスを見直すことを明言されました。しかも近年ほとんど主だった導出活動はしていなかったとのことで、その気になればどんどんマネタイズ可能であり、現在の日本市場においてはそれが最適と判断され、それを力強く推進し、東証一部への移行含めてリードする決意を確認できました。
本当にHeptaresのStaR技術は、買収当初から感じていたとおり、創薬プラットフォームの革新性から、打ち出の小槌のような会社であり、ピーターベインズ氏の欧米型のハイリスク・ハイリターンという選択肢も早期に世界のメガバイオの仲間入りをするには一つ選択肢だったとは思いますが、株価がここまで毀損されては資金調達含めた勝負の選択肢も限られてしまい、結局は遠回りになることがはっきりしましたので、私は田村CEOの手堅い現実路線（とはいっても大型プログラムはそのまま進捗）を支持いたします。

上記田村節を直接聞けたのは大変有意義でした。名古屋・大阪の説明会は残念ながら参加できませんでしたが、そちらでも田村節全開で大変良い話があったとのことで、もう一つ米国がん学会（AACR）の発表の反響合わせて週明けを楽しみに待とうと思います。

今後はもう少し定期的にブログを書いていこうと思います。
引き続きよろしくお願いいたします。

P.S.
そういえばしばらく、不在にしている間に、Sosei Heptaresのリブランディングも発表されました。3年前に始めたこのブログですが、その際に取得した「sosei-heptares」のドメインが輝いています。（ちなみに本家のIR広報ブログは「soseiheptares」です）

2019年3月30日　The Imperfect Insider

2017「そーせい個人投資家説明会」参加

ちょっとレポートが遅くなりましたが、５月１９日に今年（２０１７年）もそーせいの個人投資家説明会に参加してきました。

いつもの東京ステーションホテルではなく、今年は新宿のヒルトン東京で少し不便でした。

去年は株価も最高値圏でみんながHappyな説明会でしたが、今回は株価が大分低位安定の状況ですので、みんな言いたいことがあるだろうなということで、少しでも前向き、安心できる情報が得られればと思い参加してきました。

また、先日サプライズで出資を発表したMiNA社の詳細が分かればというのが目的でした。

参加者はおよそ２００名。

驚いたのが、田村会長は不在でベインズ社長と、オークレイCFOの２名でした。

報告内容は、何か新しいことや細かな情報が得られるかと期待したのですが、５月１２日の決算説明会資料とほぼ同じ内容だったようです。

質疑ではいろいろIR姿勢に対する細かな注文から、いくつか厳しい観点での質問がありましたので、それらの中で重要と思ったやりとりを一部コメントします。

１，東証一部について

　３月１７日に東証一部昇格はできず、マザーズ継続を発表しました。

今年こそは要件は満たしているはずなので、申請する意志があるのかと質問がでましたが、驚くべきことに現時点では再申請する意志は無いような回答でした。２０１６年度のアラガン社からのマイルストン収入は特別であり、安定的に黒字化という規定を満たすには現時点では不十分との認識のようです。これだけのシーブリウルティブロの安定的なロイヤリティ収入と、ヘプタレスのマイルストン収入があってもそんな控えめなことを言うのかと驚きを禁じえませんでした。さらに研究開発投資はかなりの規模を継続するようで、ギリギリの黒字化を目指す程度の目標とのことで、バイオベンチャーとしての心意気としては素晴らしいものがありますが、古くからの株主としては、もうそろそろ二桁程度の黒字は安定的に出せる範囲内での投資規模に抑えて、多少は安心させて頂きたいというのが私の本音でした。

昨年までの事業計画ではそのような見せ方だったはずで、ヘプタレスの研究加速のためなのか、MiNA社のためなのか、とにかく、上場直後の現金を食いつぶす系の一抹の不安を感じた次第です。

これは私にとっては、覚悟を求められる情報でした。

というのも安定黒字を出し続けてくれれば、株価のボトムラインは一万円程度と思え、更にMシリーズ上市で株価１０倍も夢ではないと思えたのですが、これだけレバレッジを利かせて投資していると、コケた暁には株価のボトムラインは更に半分以下も覚悟する必要が出てきそうです。でも上振れ側のチャンスは増えているので、悪いことばかりではないのですが、これまで私の中でそーせいは実質ローリスクハイリターンと思っていたのが、ハイリスクハイリターンという普通のバイオ株という位置づけになってしまったなという印象です。

そーせいの可能性と将来に悲観的という訳ではないのですが、現状そーせいに資産の９割を投資していたのですが、少し比率の見直しが必要かもしれません。

今日はこのへんで、他にも懇親会での情報などいくつか記載したいと思います。

２０１７年５月２９日　The Imperfect Insider

そーせい「個人投資家説明会に行ってきました（懇親会編）」

前回の記事「そーせい「個人投資家説明会に行ってきました（公式説明会編）」に引き続き、懇親会での情報交換結果を参考までにメモしておきます。
（直ぐにブログにしようとしていたのですが、アキュセラの治験失敗などいろいろあってタイミングを逃しましたが、今週の株主総会なので、一部でも参考になればと思いアップしておきます）

１．「以前に比べて株主＆社員に若い人が多い」
確かに以前はよく株主総会で公募割れの指摘をする名物おじいさんを筆頭に株主の平均年齢は高かったと思いますが、最近は若い人が多いようです。
（私も若めの株主だと思います。初めてそーせい株を買ったのは２０代でしたｗ）
ちなみに株主だけではなく、若い社員が増えており、今回の司会も若い女性社員でした。田村社長はよく株主だけでなく、社員のために、夢のある会社としての成長戦略を示したいと仰っておりました。

２．ベインズCOOには３〜５年の短期視点での企業価値最大化のための会社運営を、自分は長期のための１００年の計を考える役割。
Heptares買収等により、ここ５年の会社運営の道筋はつけた。後はベインズCOO以下若い人に成果を出してもらいたいと。１００年の計はだれにも評価されないが、自分がやる。と田村社長。自由な立場になってもっと新しいことをしたいようですね。そーせいはよくも悪くも「ベンチャー」と呼べる段階は過ぎてしまったので、堅い運営が必要になってきており、それをベインズCOOに任せる一方で、ベンチャーマインドも大事なので、そちらは引き続き田村社長が引っ張るようです。

３．Heptaresは本当に技術者集団。経営的マネジメントはほとんど無かった。だからそーせいの買収により、実際に各種導出活動も進捗も進み、Heptaresメンバーはそーせいには本当に感謝しており、Win-Winの関係が築けている。

４．時価総額が１５００億円以下ではUSの機関投資家には相手にされなかったが、今は３０００億円以上あり、やっと海外の機関投資家向けに営業活動が可能となる。会社説明行脚も予定。

５．NASDAC上場はやらない。日本の投資家が損をする。日本で十分。
　東証一部はアラガン期ズレによる赤字のために揉めており、説明中。

６．アラガンへのMシリーズの導出までは、Heptaresの創薬技術の高さの証明として、メガファーマへの導出実績が必要だったが、今後は自社開発品も増やしていく。例えば、薬物乱用障害薬のOX1受容体拮抗薬などオーファンドラッグ（希少疾患）は治験規模も小さく済むため自社開発薬としてはちょうどよい。米国国立薬物乱用研究所(NIDA)からの助成金も活用でき、低リスクでPOC取得＆適用拡大を目指していく方針。

他にもいろいろおもしろいお話は聞けた気がしますが覚えているのはこのくらいです。

株価は低迷中（まさかの15000円！！！）ですが、株主総会で田村会長筆頭に経営陣の力強いメッセージを確認してそーせいの将来への信頼を高められればと思います。
含み益が吹っ飛んだのはツライところですが、ここから更に下がるような可能な範囲で買い増しですかね。

２０１６年６月１９日　The Imperfect Insider

そーせい「個人投資家説明会に行ってきました（公式説明会編）」

5月16日（月）に開催されましたそーせいの個人投資家説明会に参加してきました。
（みなさん関心が高いのか、予告段階の過去記事のリンク数が激増していました。）

場所はいつもの東京ステーションホテルの鳳凰の間です。
（株主総会は別会場ですが、もう３度目くらいですかね？）

内容についてですが、正直なところ公式の説明会の方では、事前に決算発表で使われた資料とほぼ同じで新規なことはありませんでした。
（当然ながら懇親会でのお話のほうが面白いネタは多かったです。そちらは後編で）

質疑応答についても、今回は新COOのベインズさんが主に受け答えをしていましたが、今後の数字での予測の件など、英語ということもありうまくかわしており、特に面白いことは聞けませんでした。

但し今回の説明会は、田村社長からベインズさんへの経営のバトンパスの意味合いが大きいと思いますので、そういう意味では実際に立ち会った印象としてはとても素晴らしい信頼関係を感じました。

ざっくりQ&Aを概要を備忘録代わりに以下にまとめてみます。

Q１．業績の予測についての、数字の精度についての捉え方は？保守的に出していると聞いているが、今回のアラガンのように期ズレのネガティブインパクトの可能性にどのように備えれば良いか？
A1. 　アラガンの契約は素晴らしいものであったが、企業価値としては、３月か４月かというのは全く重要なことではない。
→こんな素晴らしい契約を期ズレでネガティブに捉えるなんてナンセンスとばっさり。私もそう思いますし、マイナスに市場が捉えるなら買い増せば良いだけですね。

Q２．契約マイルストンの総額８０億ドルのうち硬い部分はどのくらいか？
A２．数字では答えられない。全部ということはありえないが、ある程度は見込める。
→確かに現段階で具体的には言えませんよね。。。

Q３．ウルティブロの米国、中国の状況について
A３．ノバルティス発表以上のことは言えないし、私達も楽しみにしているところだ。
　　ウルティブロの米国上市については６月を目標に進めていると発表されている。
→今までは関心事の中心でしたが、田村社長も説明の中で言っていましたが、シーブリ、ウルティブロは既に経営の基盤（＝金のなる木）ではあるものの、企業価値創出の中心はHeptaresの進捗次第とはっきりいっていた。喘息QVM149、中国承認含めてできたら儲けモンくらいで良いのかもしれません。

Q４． アクティバス、JITSUBOの現状について
A４．JITSUBOは最近なので未だ多くの発表が出来る状況ではないが、着実に進んでいる。アクティバスも産みの苦しみが長く続いているが、ナノ化技術の課題とチャンスがわかってきた。IP（特許）の強化を進めており、どちらも一年以内には良い進捗が報告できるはず。
→やはりHeptares案件と比べると規模が小さいが、特にJITSUBOのペプチドの技術はHeptaresとのシナジーも見込める分野のはずなので、面白い発表を期待したい。

Q５．薬価、為替レートについて
A５．薬価は重要な関心事であるが、薬剤の良し悪し次第だ。強気には進めるつもりである。為替は１１５円/＄で見込んでおり、現時点では為替ヘッジなどは特にやっていない。但し来月から為替ヘッジについては銀行と相談をする予定だった。
→どの薬価のことを言っているのか不明でしたが、一般論として答えていたのでしょうか？為替は現状からするとだいぶ円安で見込んでいるのでこのまま円高だと契約は全てドル建てなので、マイナス側と思います。但しほとんど円建てでの換算は細かい話しなので気にしなくて良いのかと・・・。

Q６．パイプラインの自社開発と導出のバランスについて
A６．これまではHeptaresのStaR技術のプラットフォームの価値を認知させるためにも、メガファーマ相手の実績確保が重要だった。但し、もう十分提携実績はつくれて、アラガンのようにP1段階ではあり得ない額の契約一時金がもらえるレベルに認められている。今後自社品は増やしていきたいし、リスクを取る側の自社開発比率を上げるのは自由度が高い状況。
→懇親会でも話ができましたが、これまでは実績作りが中心で、今後は自社品も増やしていきたいとのこと。大規模治験が必要な物はメガファーマとの提携が重要だが、特に希少疾患などは自社でやっていきたいとの様子。

Q７．増資の可能性について？
A７．すぐに増資をするという訳ではないが、必要ならできる状況であるという自由度が重要だ（ベインズCOO）
　Heptaresの時も市場は誤解したでしょ。今をみてごらんなさい。買って良かったでしょ？チャンスを逃さないためにもファイナンスの自由度が重要（田村社長）
→結果を出しているのでみんな拍手喝采でした。実際前回の増資は時価総額や希釈化率で腹も立ちましたが、あの段階では仕方なかったのかもしれません。今の時価総額ならHeptares級の案件があるなら、是非５％〜１０％の希釈化率で２００億〜４００億確保できるならしてほしいです。実際今後もM&Aはしていくとのことでしたが、自由度を確保するということを強調されていました。

Q８．StaR技術は素晴らしいが、競合はどうか？何年くらい先行していて、対抗策は？
A８．GPCRの安定化〜結晶解析技術ではHeptaresがリーダーの地位だが、最近発表されたクライオSEM（凍結状態での電子顕微鏡観察技術）のコンソーシアムに参加する件は、補完的な関係にあるものだ。X線の解析技術とクライオSEMの技術をどちらも取り組むことで、リーダーの地位を維持、強化していく。全ての技術動向をウオッチしている。
→私も質問しようと思っていたことですが、最後に他の方が聞いてくださいました。プレゼン資料と実際の回答にあるように、現状甘んじることなく、GPCR解析技術については「科学技術リーダーシップの強化」を今後の経営課題にあげています。当面はそのリーダー的ポジションを維持できるのではと感じました。

以上です。
簡単にまとめるつもりが書き始めると結構長くなってしまいました。
次は後編の懇親会編をまとめるつもりです。では、また。

２０１６年５月１７日　The Imperfect Insider

そーせい「個人投資家向け会社説明会」

昨日(4/11)の引け後「個人投資家様向け会社説明会開催のお知らせ」が
HPに発表されました。

１５時３０分の時間帯でのプレスリリースの有無については、ついつい
チェックしてしまう習慣があったので、早めに気づくことができたのですが、
最初は、リンク先にミスがあり、アラガン社との提携に飛ばされてしまって
「？？？」な状態でしたが、そのおかげでかもしれませんが、正式なリンクを
探し出せたおかげで先着１５０名の募集枠に入ることができ、参加証をGET
することができました。

他の知り合いの古くからの株主さんたちは、仕事の都合などでチェックが
遅れてしまったらしく間に合わなかった方もたくさん居るようです。

昨年などは問題無く参加できたので、そーせいがもう既に一部のマニア？の銘柄
から超有名銘柄に変わってしまったのだと思います。

今回の会社説明会は、既存株主だけを対象としている訳ではなく、新規株主も
対象においているので、こういう誰でも応募できる形式になってしまうのだと
思いますが、既存株主枠を別枠で手厚く用意してもらうなどはあっても
良いのかなという気もします。

発表後おそらく３０分しないうちに、募集締め切りになっていたはずなので、
（リンクミスのおかげで秒殺、分殺ではなかっただけだと思います）
会場を大きくするなど、追加募集もあるような気もします。
一ヶ月後には株主総会も控えておりますので、私はダブルで楽しみたいと
思っています。

説明会の概要、感想はブログ上で報告する予定です。

２０１６年４月１２日　The Imperfect Insider

そーせい「Heptares社とAllergan社の提携について」

待望の超BIGなプレスリリースがとうとう先週（日本時間4/7）に発表されました。
そーせいプレスリリース

M1、M4、Dual M1/M4の導出先に関するものです。
提携先はなんとAllergan社でした。ちょうどタイミングを同じくして米Pfizerが
Allergan社買収を断念したというニュースが入ったばかりでしたので、
このタイミングから考えると、ネガティブな情報をなるべく期が変わって後ろ倒し
したかったPfizer社と、なるべく期内にビックニュースを発表したかった、そーせい＆
Heptares社との陣営のかけひきがあったのかもしれませんね。

株主としては、是非2016/3月期内に盛り込んで欲しかったです。
どれだけ超絶な数字になったか、それがポジティブに上方修正で発表された場合の
株価の沸騰っぷりを見てみたかったというのが正直な感想ではあります。

ただし、真っ当な証券会社からの分析にもありますが、進捗が悪いことでの下方修正
ではなく、単純な期ズレですので、株主価値にはほとんど影響はありません。
それどころか、事前の想定を遥かに上回る破格の条件を勝ち取ったということは、
いくらポジティブに評価してもしきれないくらいの成果だったと思います。

田村社長が今回の超絶BIGな提携を仄めかした、ブルームバーグの記事の感想でも
楽観的な期待として予想していた一時金１００億円を大幅に超える
125 百万米ドル(約 137 億円)でした。

今回のマイルストン収入は、
◯最大約 665 百万米ドル(約 730 億円)の開発マイルストン
◯最大約 2,500 百万米ドル(約 2,743 億円)の販売マイルストン
◯売上高に応じた最大二桁の段階的ロイヤリテ ィ

とマイルストン収入もさることながら、販売後のロイヤリティも最大二桁と
破格であることが確認でき、将来の収益性や、直近の研究開発の継続性など
に夢と安心感を与えるものだったと思います。

株価は急騰し年初来高値の二万円を超えてきましたが、まだまだこんなもの
ではありません。
次回のブログでは今までの導出契約の整理と、今後の開発の失敗リスクなども
考慮し、当面の目標株価を算出してみたいと思います。

２０１６年４月１１日　Imperfect Insider

そーせい「貸株について」

私はカブドットコム証券がメインの証券会社になります。
貸株制度があるので、第一弾の株価上昇によりそーせいでかなりまとまった金額になってきたので、昨年2015年6月頃から貸株制度を活用してキャピタルゲイン以外に金利収入（インカムゲイン）を得るという投資手法を併用してきました。

2015年6月頃は貸株料率が年率２％と高かったので、月々の貸株料もそれなりのお小遣いとして重宝していたのですが、今月2016年2月では１％に下がってしまい、3月からはいよいよ0.5％まで下がってしまうということで、株価こそは順調に上がってきていますが、旨味が少ないなと思い今日2月末で貸株から撤退することにしました。

楽天など他の証券会社では３％という数字もあったりするので羨ましい限りです。

直近も株価は急上昇をしているので、リスクが高いと判断すれば、貸株料率も上がるはずなのですが、逆に下がってしまう始末です。そーせいがそれだけ中身を伴っている現れだとは思いますが、一粒で二度美味しい戦略が使えず少し残念でした。

巷ではマイナス金利などと騒がれていますが、そーせい周辺では何の心配も要らないですね。

とりあえず本年最初のサプライズとなるであろう、導出関連のプレスリリースを楽しみに待ちたいと思います。

2016年2月29日（うるう年にて）　The Imperfect Insider